对于伊利的基本面最近分析已经较多，在此不再赘述，本文将重点探讨如何给伊利估值的问题。

　　近期白酒股大幅上涨拉高了食品饮料行业的整体估值水平，目前茅台、老窖按06年预测业绩计算的PE值已经达到约55倍，而伊利目前静态PE值只有30倍，我们认为同样作为食品饮料龙头公司的伊利股份估值水平已经严重偏低。

　　对于困扰市场的公司业绩增长问题，笔者认为以下几方面因素对伊利未来业绩增长形成支撑：1、伊利股权激励已经落实，根据我们对公司的长期跟踪观察，伊利过去的业绩释放是非常保守的，股权激励的完成将促进公司释放业绩。2、伊利新一轮的产能扩张06年末已经基本结束，未来两年将是产能释放最快的时期，这将保证公司业绩的高速增长。3、随着三元、光明的相继衰落，乳品行业最残酷的竞争时期已经过去，目前蒙牛、伊利双寡头竞争格局已经稳固，在竞争趋缓后毛利率水平将逐步回升。4、伊利目前正在申请减税，减税落实后将明显促进公司业绩增长。

　　与在香港上市的蒙牛乳业相比，伊利的估值更是低得有些离谱。伊利与蒙牛收入规模相当，目前蒙牛的市值约250亿元，而伊利的市值只有区区110亿元；蒙牛在香港市场静态PE达到45倍，伊利目前只有30倍。我们认为导致伊利低估的原因主要是国内机构投资者在价值认识上存在严重误区，这一误区可以概括为"PE障目，不见价值；只看短期，不重长远"。伊利和蒙牛的关系相当于百事可乐和可口可乐，两者竞争实力基本在一个层次上，以前蒙牛发展势头略好，目前伊利正在通过扩大产能、赞助奥运等方式加速追赶。我们认为从公司实力考察，伊利的市值应达到蒙牛市值的80%才算合理，也就是达到200亿元左右，考虑到一年后的权证行权因素，目前市值也应达到150亿元以上才合理，对应股价为30元。

　　除了上述估值优势外，伊利还存在股权激励、奥运概念、并购溢价、减税预期等众多题材，符合牛市审美观。

　　综上所述，我们认为伊利股份不论从内在价值还是外在因素都有较大潜力可以挖掘，目标价位暂定为30元，投资评级维持"推荐A"不变。